戴康:A股不再是典型普涨普跌牛熊市

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出显“画地为牢”,探寻“进化论”,适者生存A股生态格局处在巨变,点位的预测价值日益淡薄,对于全新生态的思考与理解更为重要。从中外宏观背景、市场参与者、交易因子等多个层面理解A股因为以及即将处在的巨大变迁,策略研究只能“画地为牢”,亲们将通过十余篇专题厘清探索“进化论”,投资者适者生存。A股迎大分化格局,选错方向难赢翻身A股不再是典型普涨普跌牛熊市,18年中大盘点位接近回到16年初低点,但个股区间涨幅已是南辕北辙。资本市场供给侧改革深刻改变A股原有生态,“劣币驱逐良币”的历史一去不复返,绩优股的牛市仍在进行,绩劣股熊市愈演愈烈。交易占优因子向大市值、低估值、优业绩、高股息底部形态倾斜;DDM核心驱动从盈利—>贴现率—>盈利与股权风险溢价变迁。

拥抱新生态:去杠杆、新经济、全球化(1)去杠杆。亲们正在经历近10年以来真正意义上的主动去杠杆周期,从总量思维切换至底部形态性思维,对A股盈利、利率、股权风险溢价产生影响;(2)新经济。“高质量发展”引领新一轮科创周期开启(3)全球化。A股融入全球市场步伐加快,海外对A股边际定价权上升。融入新均衡:知己知彼,由纵到横,以龙为首(1)知己知彼。看海外机构投资者的交易偏好如保影响A股风格,海外机构更偏爱“Buy-and-hold”,重视股息率与业绩而轻博弈估值波动;(2)由纵到横。外资流入加速使A股的估值体系完善,不仅局限于与历史估值的纵向比较,也应扩展至与全球估值的横向比较,搭建全球PB-ROE估值比较体系;(3)以龙为首。“去杠杆”使经营稳健的龙头业绩占优,“北加进速”使龙头估值在全球比较中占优,下一步A股龙头公司将从“选择性溢价”走向“估值溢价”。

出显“画地为牢”,探寻“进化论”,适者生存A股生态格局处在巨变,点位的预测价值日益淡薄,对于全新生态的思考与理解更为重要。从中外宏观背景、市场参与者、交易因子等多个层面理解A股因为以及即将处在的巨大变迁,策略研究只能“画地为牢”,亲们将通过十余篇专题厘清探索“进化论”,投资者适者生存。A股迎大分化格局,选错方向难赢翻身A股不再是典型普涨普跌牛熊市,18年中大盘点位接近回到16年初低点,但个股区间涨幅已是南辕北辙。资本市场供给侧改革深刻改变A股原有生态,“劣币驱逐良币”的历史一去不复返,绩优股的牛市仍在进行,绩劣股熊市愈演愈烈。交易占优因子向大市值、低估值、优业绩、高股息底部形态倾斜;DDM核心驱动从盈利—>贴现率—>盈利与股权风险溢价变迁。

打造新辦法 :ROIC、重估成长、产业映射(1)ROIC。去杠杆背景下的盈利比较利器,搭建ROIC和现金流分析框架。去杠杆背景下,就说 行业的ROE受到杠杆率下行的扰动而出显下行,ROIC能只能弥补;而合理富足的现金流是企业在勒紧的融资环境中得以生存的根基;(2)重估成长。迎接海外优质新经济的定价辦法 ,重构A股成长股估值体系。借鉴海外,从生命周期的强度理解成长股的可投资阶段的底部形态,分析适用于不累似 别的成长股的估值辦法 ;(3)产业映射。捕捉资金的映射线索,跟踪一二级市场联动与产业资本动向。风险因素:去杠杆严格推进;中报业绩低预期。

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